Comment calculer la valeur d'une entreprise.
Le calcul d'une valorisation suit cinq étapes. Aucune ne donne à elle seule la valeur : c'est leur croisement qui produit une fourchette défendable.
Cinq étapes, dans cet ordre.
- 01
Retraiter le résultat
Le point de départ est le résultat net normatif : le résultat courant des derniers exercices (jusqu'à trois, le plus récent compté double), éléments exceptionnels neutralisés, après un impôt normatif de marché. La rémunération du dirigeant est ramenée à un niveau de marché quand elle est déclarée. Ce résultat reflète la rentabilité qu'un repreneur retrouverait.
- 02
Calculer le Goodwill direct
On retranche du résultat net normatif la rémunération normale des capitaux engagés. Le surplus, le sur-bénéfice, est capitalisé puis ajouté à l'actif net corrigé. Sans sur-bénéfice, le Goodwill direct est égal à l'actif net corrigé.
- 03
Calculer la valeur de rendement
On divise le résultat net normatif par le coût des fonds propres : taux sans risque, prime de risque pondérée par le bêta du secteur, prime de taille. La fourchette va de la plus basse à la plus haute des deux valeurs par le revenu, Goodwill direct et valeur de rendement.
- 04
Encadrer par l'actif net corrigé et la capacité d'endettement
L'actif net corrigé — les capitaux propres réévalués à la valeur vénale des actifs — donne le plancher patrimonial. La capacité d'endettement donne le montant qu'un repreneur finance par la dette. Les deux repères s'affichent hors de la fourchette.
- 05
Lire la valeur des titres
Le Goodwill direct et la valeur de rendement donnent directement la valeur des titres : la dette est déjà prise en compte, sans déduction supplémentaire. Une cession à un acteur stratégique, une transmission familiale ou une garantie bancaire ne retiennent pas le même point de la fourchette.
La valeur part de votre résultat, pas de votre chiffre d'affaires.
Pour un résultat net normatif de 100 000 € et un coût des fonds propres de 12,5 %, la valeur de rendement ressort à 800 000 € (100 000 ÷ 0,125). Ce chiffre se lit face au Goodwill direct, l'autre valeur par le revenu, puis face à l'actif net corrigé et à la capacité d'endettement. Un multiple appliqué à l'Excédent Brut d'Exploitation chiffre l'activité, pas la valeur des titres.
Calculer une valorisation
- Quelle est la formule de calcul de la valeur d'une entreprise ?
- Il n'existe pas une formule unique. Deux méthodes par le revenu bornent la fourchette : le Goodwill direct (actif net corrigé augmenté du sur-bénéfice capitalisé) et la valeur de rendement (résultat net normatif divisé par le coût des fonds propres). L'actif net corrigé sert de plancher et la capacité d'endettement de repère de financement. Le résultat est une fourchette, pas un chiffre isolé.
- Qu'est-ce que le résultat net normatif ?
- C'est le résultat courant des derniers exercices, éléments exceptionnels neutralisés, après un impôt normatif de marché. La rémunération du dirigeant y est ramenée à un niveau de marché quand elle est déclarée. Il reflète la rentabilité qu'un repreneur retrouverait.
- Pourquoi ne pas multiplier l'Excédent Brut d'Exploitation par un multiple sectoriel ?
- Un multiple appliqué à l'Excédent Brut d'Exploitation chiffre l'activité, pas la valeur des titres : il ignore la dette, la trésorerie et l'immobilier. Le Rapport Valorisation ne l'utilise pas pour valoriser les titres : il n'existe pas de base de cessions de titres comparables suffisamment fournie et fiable.
Méthodes et indicateurs
- Valoriser mon entrepriseLes méthodes de valorisation, expliquées en détail.
- Combien vaut mon entrepriseLa question de la valeur, des comptes à la fourchette défendable.
- Valeur d'entreprise et chiffre d'affairesPourquoi le chiffre d'affaires seul ne suffit pas à valoriser.
- Vendre son entrepriseLa préparation d'une cession, du diagnostic au passeport partageable.
- Excédent Brut d'Exploitation (EBE)Ce que l'entreprise produit avant impôt, emprunts et amortissements. Base des multiples qui chiffrent une activité.
- Le FEC, fichier des écritures comptablesLe fichier d'où Le Ratio tire chaque indicateur, ligne à ligne.
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